公开数据显示，债基成为今年新发基金的“主力军”，而具备杠杆属性和类固定收益两类风险特征的分级债基更是备受市场关注。上周四泰达宏利旗下又新推一只分级债基——泰达宏利瑞利分级债券基金。目前是否是分级债基发行的好时机？投资分级债基应如何规避风险？《证券日报》基金新闻部就此采访了泰达宏利固定收益部总经理卓若伟和该基金拟任基金经理熊壮。

　　创新要符合市场需求

　　泰达瑞利分级不做“大块头”

　　记者：泰达宏利瑞利分级债券基金融合“纯债+定期开放+分级”三个特点，但是近期发行的多只债基也具有类似属性，泰达瑞利的核心竞争力是什么？

　　卓若伟：虽然从产品发行的要素和特点来看，多数债券基金类似，但具体设计上又有差别。

　　比如，各基金在具体债券的选择上不一样。泰达宏利的债基投资主要集中在信用债上，又以中等评级的信用债为主。利率债需要很强的波段操作的能力，很难保证每年都做对。而中国转债市场还很不稳定，获取稳健盈利也较难，并且和利率债一样，也需要做波段操作。

　　信用债有较高的信用利差，并且近三年信用债规模增长速度很快。目前信用债规模在8万亿左右，虽然在市场上只占比10%多，但未来占比可能会达到30%甚至50%，它是一个高速成长的市场，基本每年保持20%的高增速。而信用债中，增速最高的是中低等级信用债；从回报角度来看，在不同的债券涨跌周期中，中低等级的信用债的回报一直是比较稳健的，实现正回报的能力远高于利率债和高等级信用债，吸引力比较强。

　　记者：目前分级债基的市场发展情况如何？

　　熊壮：2007年上市至今，分级基金的品种不断的创新，产品的数量和规模都有了很大幅度增长。目前我国已成立分级基金84只，总规模达到1131.63亿。从这几年发展情况来看，收益风险特征比较明确的纯债券型分级基金和开放式被动管理的指数分级基金更受投资者推崇。

　　记者：今年以来市场上推出不少创新债基，比如“定期开放”、“浮动费率”、“双币分级”等，您如何看待债基的创新？

　　卓若伟：我认为这是非常好的，很多以前束缚债券投资的弊端都可以在创新过程中避免。比如，分级基金将A、B两类份额分开，避免普通债基不区分投资者偏好的劣势，通过区分客户风险厌恶程度，可以发掘不同类型投资者的作用。并且“定期开放”更有利于债基运作。

　　总的来说，债基有利于符合投资者的不同偏好，进而发掘更多的投资者。未来的创新还会很多，我相信只要符合市场需求，创新债基就会有较强的生命力。

　　杠杆不稳健

　　结合产品和运作机会选择

　　记者：对于分级债基，投资者应注意哪些风险？

　　卓若伟：以泰达瑞利分级债基为例，对B级投资者来说，首先面对的是债券市场的投资风险。经过半年调整，我们预期债市处于底部，有比较好的机会，但如果债市出现超预期的表现，继续下跌，则B类客户就面临风险。二是B类的流动性较差，封闭的一年中，既不能赎回也不上市交易。此外，普通债券基金面临的风险，如信用风险、操作风险等，分级债基也面临。。

　　记者：在投资策略方面，分级债基应如何使用杠杆？

　　卓若伟：分级债基投资策略主要关注两点，一是大类资产配置，就是它投资的是信用债多，还是利率债多，是短久期债券多，还是长久期债券多；二是杠杆高低的判断，杠杆是高风险的盈利手段，具有一定的不确定性，我们要根据产品特点和市场机会做不同的判断。

　　我们会适度控制杠杆高低，在市场机会中等或者偏差的情况下，也会用比较低的杠杆去应对开放期被赎回。从运作阶段来看，建仓初期基金的杠杆和仓位都会比较低，结合市场情况，也可以适度提高杠杆。

　　记者：如何看待四季度债市的发展机会？

　　熊壮：债券市场的表现离不开宏观经济环境，7、8月经济数据持续改善，近期央行陆续通过公开市场调剂资金，改善资金流动性，经济面在逐渐企稳，信用债的违约风险大幅降低，不少债券的评级陆续被上调，这都将是支撑第四季度债市走好的重要因素，也使国内的债券市场显现出独特的投资价值。